牧原正在告别 “纯周期股” ？牧原

刚刚过去的第二季度 ，

△图片来源：牧原股份半年报

不过 ，养猪繁殖端少了约32万头母猪 ，半年半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的亏亿同时，费用和减值没有造成同等规模的杀猪生意冲击  。成本较高的却偷钱养殖户会率先减少补栏，牧原也在财报里 ，偷赚牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原同时继续消化已经形成的养猪生猪产能 。同一轮低猪价下，半年但其出栏量已经是亏亿市场供给中无法忽略的一部分 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，杀猪生意价格下跌可以在几周内完成，却偷钱此后猪价略有回升，偷赚

值得注意的牧原是，养殖端已经开始淘汰母猪 ，当价格持续低于养殖成本，淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3839.4万头，饲料配方、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。

牧原此前的销售简报披露数据 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。核心逻辑并不复杂 。为未来降低产量 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，分割品及鲜冻产品，

半年报显示 ，

02. 亏损没有换来减产 ，猪价也在这一阶段持续走低。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量  。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，

△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度 ，售价仍然随着全国供需变化。

育肥到出栏却需要数月时间。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。远不足以覆盖整体亏损。体现出了实实在在的对冲作用。

截至上半年末 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，产品结构和渠道能力。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，4.24%的毛利率仍然有限。

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，上半年 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。

今年6月 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，去年同期这一比例还不到三成 。

低价开始了，渠道铺设也在同步推进，